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非银金融:《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》等的专题点评:逆周期政策持续加码,开启资本通关之路

来源::网络整理 | 作者:管理员 | 本文已影响

  要点1:《特别规定》主要修订内容共有六项:一是简化反向挂钩政策适用标准;二是取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制;三是取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制;四是合理调整投资期限计算方式;五是允许私募股权投资基金参照适用反向挂钩政策;六是明确弄虚作假申请政策的法律责任。

  要点2:《指导意见》(征求意见稿)以市场化为导向,试点期间,精选层连续挂牌一年以上的新三板挂牌公司,可以申请转板至上交所科创板或深交所创业板上市。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致。股份限售应当遵守法律法规及交易所业务规则的规定。在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时,原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。上交所、深交所对转板上市公司的控股股东、实际控制人、董监高等所持股份的限售期作出规定。

  要点3:《特别规定》(修订版)为创投基金退出提供便利,畅通“投资-退出-再投资”良性循环,吸引更多长期资金进入PE/VC市场,投资中小企业、高新技术企业等。既有利于解决私募基金“退出难”问题,也有利于解决中小企业“融资难”问题。简化反向挂钩政策适用标准,扩大了创投基金的可选标的范围。取消大宗交易方式下减持受让方的锁定期限制,降低了受让方的市场风险,提高了受让方的参与意愿。取消投资期限在五年以上的创业投资基金减持限制,可以吸引基金早投、长投。调整投资期限计算方式,将“发行申请材料受理日至发行人首次公开发行日”计入投资期限,更加符合实际情况。明确弄虚作假申请政策的法律责任,体现了监管部门放管结合的精神,有利于维持良好的市场秩序。截至2020年1月3日,私募股权及创业基金规模达98187亿元,占私募基金市场规模的比重为71.05%。《特别规定》(修订版)施行后,私募股权及创投基金规模有望进一步放大。

  要点4:2019年11月8日,证监会发布了新三板改革细则,在新三板挂牌满一年的创新层公司,符合标准后可进入精选层。精选层入层标准以市值为核心,各项要求均显著低于科创板上市条件和创业板公司平均水平,同时允许按照规定发行特别表决权股份的企业进入精选层。若《指导意见落地,则新三板基础层—创新层—精选层—交易所市场的转板升级之路打通,提高了资本运作效率,有利于完善资本市场功能。新三板与沪深两市联通,有利于激发新三板挂牌公司经营动力,提高投资者预期,提升新三板估值水平,缩小与沪深两市的估值差异。新三板标的估值也将出现分化,质地优良、符合转板预期的标的,将获得更高的估值,反之估值将下降。

  投资建议:

  未来市场走势,需要基本面、政策面的共振,节奏上更多取决于肺炎疫情进展及中美贸易谈判后续进展。后续谈判可能需要更多时间,需要聚焦疫情解决、自身的资本市场改革力度及进程。我们认为,今年是十三五最后一年及全面建成小康社会决胜之年,稳增长诉求强烈,政策天平会更倾向逆周期调节的宏观经济政策。当前券商估值处于历史中枢,应战略性与积极布局券商行业。但我们一直强调行业分化与发展并存,需精选个股配置:重点推荐关注华泰证券(第一家A+H+G内地券商)、国泰君安、申万宏源、海通证券、兴业证券及东方证券等,港股关注中金公司等;互联网券商东方财富。风险偏好高的投资者可关注次新股类弹性标的:南京证券、中信建投、中国银河(经纪业务高弹性)等,需要关注回调孕育的介入机会;部分为关联券商未列出。创投板块建议关注:鲁信创投、华西股份及张江高科等。

  风险提示:中美贸易摩擦波动风险;地缘政治风险;宏观经济下行风险;股市系统性下跌风险;监管趋严风险;长端利率快速下行风险;疫情蔓延超预期风险


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